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關于中國現代化金融體系有效性的思考

所屬欄目:金融論文 發布日期:2019-09-30 10:14 熱度:

   摘要:國家現代化發展離不開經濟現代化,現代化經濟的重要一環是現代化金融,現代化金融市場的關鍵是具備有效性。通過梳理金融市場理論和有效市場假說等相關理論的發展,明確金融市場現代化的關鍵是提高市場有效性,結合中國實際,建立現代化金融市場要堅持黨對金融工作的統一領導和金融服務實體經濟的根本宗旨,要科學構建現代金融市場體系并全面提高中國股票市場有效性,要建立健全現代金融監管體系以及提高防范和化解金融風險能力。

  關鍵詞:現代化金融;有效市場假說;金融市場發展

中國現代化金融體系

  一、 中國的現代化金融體系

  新時代需要新經濟,當前我國經濟處于新常態并進入高質量發展階段。 實現經濟高質量發展的前提是建設與現代化國家相匹配的現代化經濟體系,現代化經濟體系中的關鍵一環當屬金融市場體系。 習近平總書記在黨的十九大報告中不但對中國當前經濟現狀做了科學陳述:“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段,正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期,建設現代化經濟體系是跨越關口的迫切要求和我國發展的戰略目標”。 而且對我國未來金融體系的發展提出了具體要求: “深化投融資改革, 發揮投資對優化供給結構的關鍵性作用……深化金融體制改革, 增強金融服務實體經濟能力,提高直接融資比重,促進多層次資本市場健康發展……健全金融監管體系,守住不發生系統性金融風險的底線”。

  由此可見,建設現代化金融體系是經濟從高速增長轉向高質量發展的內在要求,是轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的迫切需要,是順應中國特色社會主義進入新時代發展階段的戰略目標和重大部署。 金融市場對現代經濟的發展起著至關重要的作用,完備、健全、有效的金融市場能夠有力地支撐實體經濟的發展,反之不但會阻礙實體經濟發展,還易引發系統性金融風險并導致經濟危機。 在經濟深度全球化的今天,好的金融市場會助力一國經濟實現良性增長,而壞的金融市場會使一國經濟遭到致命打擊。 因此,建設現代化經濟體系的關鍵是要建設完備、健全和有效的金融市場體系。 經過改革開放四十年的迅猛發展,我國金融市場實現了從無到有的歷史性突破,金融業成為國民經濟的重要一環,金融體系成為經濟體系的重要構成, 為國民經濟持續健康發展做出了歷史性貢獻,為建設現代化金融體系奠定了堅實的基礎。

  二、 金融市場理論與有效市場假說

  研究中國股票市場的有效性繞不開的是有效市場假說(Efficient Market Hypothesis,EMH)這一 經 典 的 金 融市場理論。 金融市場理論的發展經歷了從早期基于概率論的數學性研究到大蕭條之后的集中討論并形成現代資產定價模型再到資產組合理論和資本資產定價模型的出現開啟了金融領域理論發展的全新時代,有效市場假說正是在前期理論鋪墊之下所誕生的金融市場的理論基石之一。

  1. 早期金融市場理論———基于概率論的數學性研究。金融市場理論的發展滯后于金融市場本身的發展。早在 16 世紀中期就已出現了股票和債券等有價證券, 后于 1609 年成立了荷蘭阿姆斯特丹證券交易所,交易所的成立大大加速了金融市場的發展。 而關于金融市場理論的研究直到 18 世紀才出現,早期是數學家基于概率論來研究金融市場的波動。 丹尼爾·伯努利(Daniel Bernoulli)于 1738 年發表了《關于風險衡量的新理論》,文中運用概率論的思想研究了風險定價及測度等問題。 但是伯努利的研究并未涉及到金融領域, 直到 20 世紀初法國數學家巴契里耶在他的博士論文《投機理論》中通過分析股價波動來揭示金融市場波動的規律,他認為金融市場的波動本身可能會產生自我強化的力量, 而這種波動的狀態不能成為一門精確的科學,未來市場價格的波動也無法預測。 巴契里耶的研究為 20 世紀資產定價理論奠定了堅實的基礎。

  2.金融市場理論的新時代——資產均衡定價理論和有效市場假說。 現代資產定價模型之后的資產組合理論開創了金融市場理論研究的全新時代。 現代資產組合理論由馬科維茨(Markowitz)于 1952 年首創,在《資產組合選 擇》一文中馬科維茨通過數量化分析確定了最佳資產組合模型,托賓(James Tobin)于 1958 年提出了確定最優資產組合的方法,并提出了托賓分離定理。 在馬科維茨“均值—方差”分 析 的 基 礎 上,夏 普(Sharpe)、林 特 爾 (Lintner)、莫 森(Mossin)分別于 1964 年、1965 年、1966 年提出資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)。 CAPM 是對資產組合理論的延伸,該模型給出了市場均衡狀態時風險資產預期收益的預測方法。

  三、 中國現代化金融體系發展的思考

  當前國際形勢風云變幻,中美貿易摩擦愈演愈烈的態勢突然轉變,隨著近期兩國領導人的順利會晤,中美貿易摩擦暫時告一段落。 中國經濟正處于新常態、經濟轉型、跨越發展的關鍵性新階段。 面對復雜的國際經濟環境我們要進一步深化金融體制改革,牢牢守住不發生系統性金融風險的底線, 加速完善股票市場及其他金融市場的建立,更好發揮現代金融在現代經濟中的作用,全面助力推進國家治理體系和治理能力現代化。

  1. 始終堅持黨對金融工作的統一領導,始終堅持金融服務實體經濟的根本宗旨。 習近平指出:堅持黨的領導,發揮黨總攬全局、協調各方的領導核心作用,是我國社會主義市場經濟體制的一個重要特征。 改革開放四十年,不管是中國經濟的飛速發展, 還是人民生活水平的顯著提高,都與始終堅持黨的統一領導密不可分。 具體到金融領域,仍要堅定不移堅持黨的統一領導、集中領導、科學領導,這是中國特色社會主義政治經濟學的本質要求,是中國特色社會主義經濟思想在新時代的政治特點。

  2. 科學構建現代金融市場體系,全面提高中國股票市場有效性。 現代金融市場體系是現代經濟體系的重要組成部分。 新時代金融市場體系要進入高質量、高效益的發展階段,首先要堅持社會主義市場經濟的改革方向,正確處理政府和市場的關系,關鍵要堅持市場在金融資源配置中起決定性作用,實現資金按市場化原則在各行各業充分自由流動;其次要構建多要素、多層次和多系統的現代金融市場體系,具體涉及到貨幣、銀行、證券、保險等要素以及價格、市場、機構、信息、監管等層次;第三要處理好金融體系內部直接金融和間接金融的關系, 提高直接融資比例,優化金融產業結構, 充分發揮金融支持實體經濟的作用,特別是對中小企業和小微企業的融資支持,實現現代金融體系的均衡發展; 第四要建立健全各類金融市場的準入、競爭、退出機制,建立健全金融市場價格形成機制,建立健全國內各金融市場之間以及與國際金融市場之間的聯系機制,建立健全金融創新機制和金融防風險機制等。

  3. 建立健全現代金融監管體系,提高防范和化解金融風險能力。 現代金融處于信息化、網絡化和科技化高度發達的現代社會,金融行業自身的投機性很容易利用這些便利條件滋生一系列金融風險。 由此對金融監管提出了更高要求,要建立健全現代金融監管體系,以防范和化解多種金融風險疊加的復雜局面。

  參考文獻:

  [1] 趙美玲. 基于收益法的 WDJT 股份有限公司價值評估研究[D].湘潭:湘潭大學學位論文,2016.

  [2] 楊曉彤.我國上市商業銀行風險與收益協調研究[D]. 北京:北京交通大學學位論文,2017.

  [3] 楊英杰.習近平大國治理戰略思想研究[J].中國特色社會主義研究,2015,(3):22-26.

  《關于中國現代化金融體系有效性的思考》來源:《現代管理科學》,作者:彭亞星、田宇。

文章標題:關于中國現代化金融體系有效性的思考

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